• 宠物商城下载
  • 免费热线400-0893-469
  • 联系人:刘经理 13754110158
  • 电话:0351-7941105
  • 公司网址:sooxxstl.com
  • 宠物商城开户
新闻资讯
  • 您现在的位置:宠物商城 > 宠物美容 > 正文
  • 债基冠军杜才超:2019年信用债违约或缓解


    作者:admin 时间:2019-06-11

    	债基冠军杜才超:2019年信用债违约或缓解

      2018年股弱债强的格局下,债券市场走出一波牛市行情。 2018年普通(一级A类)的榜首,被南方丰元信用增强债券(A类)(简称“南方丰元”)夺得。

    在同类型2018年以来平均上涨%的背景下,南方丰元以%的收益率领跑。   2019年,“债牛”能否持续?  南方丰元基金经理杜才超在接受《中国经营报》记者采访时表示,基于自上而下的框架,判断债市走向首先看财政政策、地产政策、减税等措施能否带来信用扩张,经济能否企稳回升。

    其次,基本面下宽松政策的持续时间,关键还看下半年。 另外,还需要关注美联储加息的情况,如果美联储处于加息周期,中美利差会制约国内债市继续走牛的空间,利差会在目前的基础上进一步缩小,国内债券下行空间会很有限。

      久期中性,控制组合风险敞口  债券市场作为资本市场重要的组成部分,其走势主要受到实体企业融资需求、地方债发行等多重因素的影响。

      而捕捉债市投资机会,对于、基金经理的投资能力也是一种考验。

      对于2018年债市走牛的原因,杜才超分析称,主要受到三个因素的影响:一是2018年社融增速大幅下滑,从去年初的11%增长,到去年底%的增长。 二是外需、内需方面明显的下滑,去年基建创了2000年以来的最低点,三季度是负增长,四季度稍微企稳一些。

    汽车和家电销量增速大幅下滑。 三是政策方面,货币政策转向宽松,去年4月份开始降准,确定货币政策转向,6月底货币政策执行报告出台,把货币政策从稳健中性转向合理充裕,再次确认资金面比以往宽松的基调。

      不过,2018年各个债券型基金的业绩表现差异也非常明显。

    按照杜才超的总结,去年排名TOP10的,大体可以分为三类组合构建:第一,重仓十年或超长债,组合久期很长,在去年这种牛市上半场可能会挣很多钱,但组合久期风险较大,且风险敞口过于集中在上;第二,重仓三年或五年信用债,久期比第一种策略稍微短一些,其好处是静态收益比较高,但久期风险和流动性风险较高。

    这两种操作在去年问题不大,但在今年牛市下半场过程中,预计低收益率之下波动将加大,若出现牛熊转换,组合的久期风险或流动性风险过大会使得组合遭遇较大回撤。

      第三种策略为短久期信用债加上十年利率债波段,如以短久期的中高评级信用债为底仓,再加上10%~20%利率债波段增厚收益。

    这个策略的优点在于牛市中能跟住市场涨幅,在熊市中可以迅速用短期限底仓作为防御,避免组合出现大幅回撤。 尤其对于2019年牛市下半场,利率下行,空间有限,这一策略使得基金经理很容易对组合进行攻防转换,穿越市场涨跌,综合平衡组合攻守。 这种操作策略比较考验基金经理的交易能力。

    “我自己是交易出身,所以更倾向于采用第三种策略。

    ”杜才超强调。   对于2018年取得良好收益的原因,杜才超表示,“最关键的因素是,从去年开始我们整体久期更加强调盯住市场中性,即使去年是大牛市,我们久期也不会放得特别长,主要投资理念转向低风险稳收益,强调回撤率。 在久期中性之下,控制了组合的风险敞口,基金经理再强调个人的作用。 比如我比较擅长利率债,利率债部分贡献的收益更多,有的基金经理是信评公司出来的,则在信用利差收窄部分贡献的收益更多。 ”  事实上,2018年上半年出现了上市公司债务违约潮,“爆雷”信用债的数量短期内迅速增加。 杜才超认为,从投资的角度来看,债券基金一旦持有“爆雷”个券,其业绩表现往往会受到较大影响。 换言之,债券基金如若想获得较好收益,需要避免踩雷个券。

      看大势,做投资宜顺势而为  对于信用债“爆雷”的情况,杜才超指出,从2019年到2020年这个问题会逐步缓解。 市场上最明显的迹象是,民营企业信用利差从2018年下半年开始收缩了超过100BP,市场已经比较认可地产龙头、过剩产能龙头等行业当前的利差。

    尤其在今年低利率环境下,如果再把一部分债务续上,先保证企业活下来,再根据中央的政策,陆续让给民营企业贷款,把一部分债券置换成银行贷款,使得结构更加合理,也会缓解民企债务问题。

      “而去年很多‘爆雷’就是因为短期债务占比过大,长期债务占比过低,贷款和债券的划分不是特别清楚。

    有些企业债券占比特别大,银行贷款占比特别小,导致去年一旦债券投资者风险偏好降低,就会取消发行,发不出来,或者利率特别高。 今年这种情况已经得到缓解,结构调整也会比以往更好。 ”他强调。

      谈及2019年投资策略,杜才超提到,利率债下行可能会比较多,十年国债收益率有可能会破3%,同时在没有降息的前提下,利率债的空间不是特别大。 相反,信用债可能还有一定的空间,所以现在这个时点,信用债优于利率债,“我的组合会精选一些信用债,保持信用债底仓配置。 利率债部分,参与的频率可能不像去年那么多,去年就算某个时点没有挣到钱,但是持有利率债,绝对收益也不错。 今年这种情况并不适用,拿利率债可能会有一定的机会成本损失,所以我的操作频率没有去年那么高,往往等利率债收益率有调整之后再操作。 ”  对于机构普遍看好的机会,杜才超则持谨慎乐观态度,“可转债目前算阶段性趋于底部,但反弹还需要一段时间,理由是现在基本面向下较多,去年底权益市场跌得比较多,这个位置处于历史较低位,大幅反弹受限于经济拐点没有真正到来,我们预计二季度可能到来,所以即使权益领先经济的底部,但还没有那么快,我们认为先看到社融增速的反弹,再逐步配置转债品种可能会更好。

    ”  此外,他认为,城投债方面,可能会有一定供给配置机会,从今年来看,城投债的风险比去年小一些,原因是今年的主基调从去杠杆转向稳增长,还是比较需要基建的力量。   在分享自己的投资经验时,杜才超谈道:“我觉得人还是应该做自己擅长的事情,赚钱有几种途径:第一种是下沉资质,拿一些烂券,但我们不会这样做,我们的信评比较独立、严格;第二种是加杠杆;第三种是拉长久期,我觉得拉长久期只是在某一年有效,不是持久制胜之道,所以我的久期不会拉得特别长。

    ”  另一方面,经历了牛熊市场的转换,杜才超认为,做投资应该顺势而为,不管是交易型选手,还是基本面选手,还是应该看大势,比如基本面弱,货币政策宽松就是大势,在这种大势下,做利率债波段的胜率,做十次可能有九次正确,如果没有大势,在2017年的情况下,不亏钱就不错了;其次,做到攻守兼备,应该尽量让自己的组合有一定对冲性,于债券可能是信用债和利率债对冲,信用债有票息,能起到对冲效应,组合要强调攻守均衡,不能过于冒进,也不能过于保守,我们会关注市场的中性,再调整到底是进攻仓位多一点,还是防守仓位多一点。

    (文章来源:中国经营网)。

    上一篇:传统古建技艺探文创新路

    下一篇:国富全球科技互联混合美元现汇(006374)基金基本概况